互换的设计

实验内容：

(一) A、B两家公司面临如下表的利率（A需要英镑，B需要美元），A想

借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500万美元借款，假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。如果金融机构要为它们安排互换，并至少赚50个点的利差，对A、B有同样的吸引力，A、B各要付多少的利率？

(二) B两公司面临如下表所示利率（A需要浮动利率贷款，B需要固定利

率贷款），如果某金融机构要为它们安排互换，并至少赚20个点的利差，同时对A、B有同样的吸引力，则A、B各要付出多少利率？

一、 货币互换的设计

1. 数据输入，其结果如图1-1所示.

图1-1 数据输入

2. 编辑公式制作货币互换决策表.

在单元格B10输入“=IF（ABS（$B$4-$B$5）>ABS（$C$4-$C$5），$B$3，IF（ABS（$B$4-$B$5）=ABS（$C$4-$C$5），“任意币种”，$C$3））”，在单元格B11输入“=IF（ABS（$B$4-$B$5）>ABS（$C$4-$C$5），$C$3，IF（ABS（$B$4-$B$5）=ABS（$C$4-$C$5），“任意币种”，$B$3）），其结果如图1-2所示.”

图1-2 货币互换决策

3. 互换利益分配.

在单元格B13输入“=ABS（$B$4+$C$5-（$C$4+$B$5））”，在单元格B14输入“=$C$7”，在单元格B15输入“=（$B$13-$B$14）/2”，在单元格B16输入“=（$B$13-$B$14）/2”，其结果如图1-3所示.

图1-3 互换利益分配

4. 互换利率确定.

在单元格B18输入“=IF($B$10=\"美元\任意币种\"=$C$4-$B$15,$B$4-$B$15))”，在单元格B19输入“=IF($B$11=\"英镑\任意币种\” 5. 作货币互换图.

在单元格A21、C21、E21分别输入A公司、金融机构、B公司.

在单元格A27输入“=$B$10&\"贷款人”、在单元格E27输入“=$B$11&\"贷款人”. 在单元格B20输入“=$B$18/100”，在单元格B23输入“=$A$25”，在单元格D20输入“=($B$18-$B$14/2)/100”，在单元格D23输入“=$A$25+$B$14/200”.

其结果如图1-4所示.

图1-4 货币互换图

6. 货币互换的收益分析.

A公司付出11.05%借到英镑，A公司获得的收益：11.60%-11.05%=0.55%; B付给金融中介的8%的美元借款利率，恰好等于A公司借入比较优势货币（美元）所付出的利率.故A公司在互换中获得0.55%的利率收益.

B公司付出8.25%借到美元，B公司获得的收益：10%-8.25%=1.75%；

A付给金融中介的10.80%的英镑借款利率，收益：10.8%-12%=-1.2%，故B公司在该互换中获得的收益：1.75%-（-1.2%）=0.55%.

二、利率互换的设计

1. 将上述文字进行数据输入，如图2-1所示.

图2-1 数据输入

2. LIBOR率窗体控件的制作

插入窗体控件命名为LIBOR率，.所得结果如图2-2所示.

图2-2 插入控件

3. 指定宏编辑

其结果如图2-3所示.

图2-3 代码输入

结果如图2-4所示

图2-4 代码结果

4. 求利差

利差如图2-5所示

图2-5 利差结果

由图2-5可知，A的借款利率比B的借款利率低，即A在两个市场都具有绝对优势.在固定利率市场上，A对B的绝对优势为1.6%，而在浮动利率市场上，A对B的绝对优势为0.8%，即A在固定利率市场上有比较优势，而B在浮动利率市场上有比较优势.若A和B不进行合作，共需要LIBOR+0.5%+11.6%=12.1%+LIBOR.若A和B进行合作，则需要10%+1.3%+LIBOR=11.3%+LIBOR，从而可以获利0.8%，减去银行0.2%，故A

和B各自可以少融资0.3%。 5. 利率交换

A以10%借入固定利率，B以1.3%+LIBOR借入浮动利率，其过程如图2-6所示.

LIBOR+0.2% A公司 10% 10% 固定利率投资者 LIBOR+1.3% B公司

浮动利率投资者 图2-6 利率选择过程

A公司的融资成本LIBOR+0.2%，降低了0.3%；B的融资成本11.3%，降低了0.3%.

6. 利率互换中介

固定利率投资者 图2-7 利率互换过程

综上可知：

LIBOR A公司 10% 10% 互换中介 LIBOR B公司 10% LIBOR+1.3% 浮动利率投资者 A付出的利率为LIBOR+0.2%;B付出的利率为11.3%.