光明乳业杜邦分析

杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：营运效率，用利润率衡量；资产使用效率，用资产周转率衡量；财务杠杆，用权益乘数衡量。

1.净资产收益率=总资产收益率×权益乘数=总资产周转率×销售净利率×权益乘数。它是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

2.净资产收益率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而净资产收益率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平，扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径。 3.权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之则负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。 各公司的比率如表所示。

光明乳业 净资产收益率 权益乘数 总资产收益率 总资产周转率 2007 0.084 1.687 0.050 2.042 2008 -0.118 2.100 -0.065 1.795 2009 0.060 2.081 0.031 1.823 2010 0.093 2.199 0.045 1.896 2011 0.108 2.423 0.047 1.692 2012 0.092 2.111 0.040 1.648 2013 0.100 2.303 0.045 1.558 净资产收益率 权益乘数 总资产收益率 总资产周转率 2011 0.108 2.423 0.047 1.692 光明 2012 2013 2011 伊利 2012 2013 2011 三元 2012 2013 0.092 0.100 2.111 2.303 0.040 0.045 1.648 1.558 0.339 0.251 3.161 2.633 0.104 0.087 2.853 2.764 0.269 0.014 2.015 1.667 0.122 0.008 1.813 0.982 0.002 -0.159 1.863 2.106 0.001 -0.081 0.998 1.058 净资产收益率是否为正数，主要受净利润正负的影响。13年光明和伊利净利润都为负，只有三元盈利，而到了09年，除了三元由于吞下三鹿消化不良导致巨亏，其他两家均好转，由负转正，净资产收益率也同样。7年三家上市公司净利润均为正数，各项比率也因此显示正值，比前两年的形势转好。

通过杜邦分析体系层层分解因素，可以帮助我们查出影响净资产收益率的最终因素，有助于改进和提高净资产收益率。净资产收益率数值大小可以分解为总资产周转率、销售净利率以及权益乘数这三个比率分别来看。三家公司的总资产周转率几乎都在1以上，光明和伊利的总资产周转率相差不大，且保持在2左右上下波动；三元虽然未受到三聚氰胺事件的影响，但是由于公司的营运基础和伊利、光明差距很大，总资产周转率过低，在7年更是降到了1以下，总资产利用效率比较低。11年到13年，伊利的销售净利率提高的最多，营业收入比营业成本增加的比例大。

权益乘数与资产负债率成正比，三家公司的资产负债率12年比11年均呈下降趋势，三元的资产负债率最低，长期偿债能力最佳，对于债权人来说风险最小。10年三元和光明资产负债率又有所增加，但是整体负债水平比较合理。而伊利的资产负债率虽然逐年下降趋势，

但是幅度较小，7年仍然达到71%，远大于其他2家公司风险较大。