本科毕业论文(设计)
题 目： 国外中小企业融资方式及启示
学 院： 经济学院
专 业： 经济学2009级
姓 名： ******
指导教师： ******
2013年 5 月 25 日
青岛大学本科生毕业论文（设计）
Foreign Financing of SMEs and Inspiration
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摘 要
中小企业是我国经济的重要组成部分, 是我国国民经济和社会发展的重要力量。促进中小企业发展，是保持国民经济平稳较快发展的重要基础，是关系民生和社会稳定的重大战略任务。然而中小企业自身不足、金融服务体系的缺陷和政府政策成为影响我国中小企业融资的主要障碍。
本文通过对美国、日本和欧盟等国外发达国家解决中小企业融资的成功经验的分析，借鉴MM定理、代理成本理论和代理成本等理论，从政府政策、金融服务体系和中小企业自身方面对我国中小企业融资提出意见和建议。 关键词 中小企业 融资 国外经验
Abstract
SMEs are an important part of China's economy, China's national economic and social development is an important force. Promote the development of SMEs, is to maintain stable and rapid economic development an important basis for the livelihood and social stability is a major strategic task. However, SMEs themselves inadequate financial services system deficiencies and government policies affecting our country to become a major obstacle to SME financing.
Based on the United States, Japan and the European Union and other developed countries to solve the successful experience of SME financing analysis, drawing on MM theory, agency cost theory and agency cost theory, from government policy, financial services system and SMEs in terms of our own small corporate finance advice and suggestions.
Keywords SME financing foreign experience
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目 录
前 言 ..................................................................................... 错误！未定义书签。 第一章 中小企业融资的理论基础 ....................................................................... 2
1.1 莫迪里亚尼-米勒定理 ........................................................................................................ 2 1.2 权衡理论 ............................................................................................................................. 2 1.3 企业金融成长周期理论 ..................................................................................................... 3 1.4 代理成本理论 ..................................................................................................................... 3 1.5 规模匹配理论 ..................................................................................................................... 4
第二章 我国中小企业融资的现状及障碍 ........................................................... 5
2.1 我国中小企业融资的现状 ................................................................................................. 5 2.2 我国中小企业融资的障碍 ................................................................................................. 6
第三章 国内外主要的成功经验分析 ................................................................... 8
3.1 美国中小企业融资方式分析 ............................................................................................. 8 3.2 欧盟中小企业融资方式分析 ............................................................................................. 9 3.3 日本中小企业融资方式分析 ........................................................................................... 10 3.4 发达国家主要成功经验 ................................................................................................. 10
第四章 政策建议 ................................................................................................. 11
4.1 政府政策角度 ................................................................................................................... 11 4.2 金融服务体系角度 ........................................................................................................... 12 4.3 中小企业自身的角度 ....................................................................................................... 13
结束语 ..................................................................................................................... 14 谢辞 ......................................................................................................................... 15 参考文献 ................................................................................................................. 16
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前 言
中小企业在我国经济结构中占有举足轻重的地位，为社会经济发展做出巨大的贡献。自从改革开放以来，中小企业在推动我国国民经济的发展、社会的繁荣进步、产业转型和产业升级的过程中起到了强有力的推动作用，是不可小视的坚实的经济力量，是与我国国民经济发展和人民生活息息相关的重要部分。中小企业在经济增长、繁荣市场、提供就业、改善人民生活等各个方面发挥了不可磨灭的作用。可以说，中小企业的繁荣与否已成为我国经济繁荣与否的决定性因素。
根据《中华人民共和国中小企业促进法》所讲[1]，我国的中小型企业是指我国境内依法成立的能够满足我国社会需要，提供就业岗位，且符合我国产业政策达到一定规模的各种所有制和各种形式的企业。一九九九年最新修订的工业企业划分标准规定，我国将年销售收入、资产总额均在五亿元及以上的企业划为大型企业，其中年销售收入、资产总额均在五十亿元以上的企业为特大型企业；年销售收入、资产均在五千万元以上的企业为中型企业；除此之外的均为小型企业。
根据这一阐述，我国目前拥有超过1000万家中小型企业，占社会总额的75%。大量事实证明，积极发展中小型企业经济对于促进城乡经济繁荣，扩大社会就业，改善人民生活水平具有重大意义。有助于推进我国社会主义市场经济体制的完善与发展，全面建设小康社会和构建和谐社会，加快社会主义现代化政治、经济、文化和社会建设的步伐。
中小企业作用巨大，应该得到有力的支持，但是中小企业在自身融资问题上一直存在巨大的困难，一方面，这与中小企业自身规模小、财务制度不完善、企业文化缺失、抵御风险能力差等原因是分不开的，另一方面，中小企业在其成创办、经营、成熟的各个成长阶段都需要大量的资金。筹资困难和相当大的资金缺口导致的融资困难已经成为制约各国中小企业发展的瓶颈[2]。此外，我国中小企业融资法律法规上的缺失和政府支持体系的不完善也使中小企业融资难上加难。而发达国家经过多年的理论探索和反复实践，中小企业融资理论已经相当成熟，融资支持体系已经相当完善。作为发展中国家，发展经济是首要任务，有必要借鉴发达国家在中小企业融资方面的措施和经验，构建符合自己的中小企业融资体系。如何通过借鉴发达国家在中小企业融资方面的成熟经验来解决我国当前中小企业融资难的问题显得十分必要和重要。
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第一章 中小企业融资的理论基础
1.1 莫迪里亚尼-米勒定理
第二次世界大战后，美国著名经济学家莫迪利亚尼和米勒提出了举世闻名的莫迪里亚尼-米勒定理(以下简称MM定理）。MM定理就是指在一定的条件下，企业无论是以负债筹资还是以权益资本筹资的方式进行企业筹资融资都不会影响这个企业的市值。如果企业在筹资中更倾向于债务筹资，那么公司的债务比例会上升，企业面临的资金短缺风险也会随之增大，进而会反映到股票的价格变化上，这样股票的价格就会下降。这也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抵消，企业的总价值（股票加上债务）从而保持不变。企业这两种方式的筹资只会改变了股权者和债权者对企业总价值的所有权，而不会改变企业市值总额。两者是一种水涨船高、此消彼长的关系。MM定理是人们在社会实践中不断发现并得以实践的产业组织理论，在现实生活中面临着来自各方面的验证挑战，企业选择债务融资或者权益融资都会给企业的发展带来比较大的影响。
MM定理对中小企业融资具有重要的提示作用，中小企业若采用债务融资则会导致企业股票价格的下降。因此，中小企业也需要权衡利弊，平衡债务筹资和权益资本筹资的利弊。更好的既能够融资满足自身资本需求又不会给企业带来其他风险。一般都会认为负债都会给公司造成更多的负面影响，公司应当极力避开负债。其实不然，有时候负债会被企业用作避税的重要方式，负债会在企业利润中优先扣除。负债一方面无疑会造成企业的财务困境，但是在另一方面，能够使企业合理避税，抵减公司所得税。更为重要的是，负债有利于减少企业的自由现金流量，使得企业只能够把有限的资本投入到高效盈利项目。
1.2 权衡理论
权衡理论就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。这时所确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。随着企业负债的不断增加，企业每每增加一份额的债务所带来的收益不断减少，当企业负债的增加带来的效益与这份负债成本相等时，企业也就再也没有必要去增加负债，因为这份负债对企业来说仅仅是账目的流入流出，对企业来说没有任何效益的增加。此时企业将达到融资结构的最有效果。
权衡理论能够破解企业应该如何在能够解释有关企业债务的难解之题。财务困境成本的存在有利于解释为什么有的企业负债水平很低而没有充分利用债务抵税收益。财务困境成本的大小和现金流的波动性有利于解释不同行业之间的企业杠杆水平的差异。权衡理论反映出了企业在不同的融资模式上的权衡取舍。在权衡理论的指导下，企业会更加趋向于
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有利于企业的融资模式，做出适合自己的选择，为企业将来更好的发展打下坚实的基础。
1.3 企业金融成长周期理论
中小企业在不同发展时期对资金的需求意愿，承担风险的能力，盈利水平和边际债务收益都是不尽相同的，要想使企业的融资结构达到最优水平需要对中小企业的发展周期作出明确的判断和分析。企业金融成长周期的理论是企业生命周期的进一步延伸，这对企业的融资阶段的判断具有重要意义。企业金融成长周期理论认为影响企业融资结构的主要因素是企业的资本结构、销售额和利润等作为，将企业金融生命周期划分为三个阶段，即初期、成熟期和衰退期。后来，根据实际情况的变化，该理论进行了扩展，将企业的金融生命周期分为以下六个阶段：创立期、成长阶段Ⅰ、成长阶段Ⅱ、成长阶段Ⅲ、成熟期和衰退期。这对中小企业成长阶段的确定具有重要意义。
中小企业在不同的发展阶段会面临着不同的资金需求，对中小企业成长阶段的准确确定能够有效地了解企业的资金需求，并据此采取相应的措施。中小企业对资金的需求在中小企业创立期和前期成长阶段是最旺盛的，需要更多的资金在促进企业的发展，因此应该采取更多的措施来保障中小企业的融资。在成熟期，中小企业对资金的需求也比较旺盛，但主要应该通过中小企业的自身发展来积累的必备的资金，自给自足解决自身资金需求。在中小企业的衰退期，企业对资金的需求更加旺盛，但是此时中小企业的发展活力已经极大地衰退，也许此时对企业的资金投入只是泥牛入海，一去无回。因此此时中小企业的融资应该更是中小企业的政策引导，引导中小企业转型转产，重现发展活力。
1.4 代理成本理论
代理成本理论是在研究公司最优资本结构时形成的。在研究了代理成本之后，与企业的资本结构与形成一一对应关系，这就形成了代理成本理论这种理论能够反映出来企业的财务杠杆系数越高，公司违约后的面对成本越大。因此有时企业不敢发生债务违约行为。随着公司筹资规模的不断变大，公司会有更大的可能性面临着财务困境、资金链断裂甚至破产风险，因此被筹资人需要时时刻刻监督着企业的行为，这使得被筹资人的成本上升，然而这种成本最终又会被转移给融资企业。但是融资企业要对企业利润做债务、成本扣除之后再发放企业股东的红利，最终会出现这样一个结果，企业融资发生的代理成本会被股东所分担。这也就是根据MM定理得出的企业资本构成中债务的偏高会造成股东价值的受损。但是在另一方面，当企业融资生成的债务给企业带来的利润效益远远大于企业的融资成本时，股东会得到更多的利润分红，由此可见，公司适当规模额的融资会为企业，为股东，为公司的所有者带来收益，增加权益资本价值。
代理成本理论使得企业在融资时是选择直接融资还是第三方融资会认真细致的思考一下然后做出抉择，因为如果中小企业如果选择第三方融资会使企业在承担债务的同时承
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担第三方的融资成本，这对中小企业融资结构的选择具有重要作用。
1.5 规模匹配理论
规模匹配理论认为银行对中小企业的贷款与银行的规模之间存在很强的负相关性，银行规模越大，其承担风险的能力也将越大，将更可能会给中小企业融资，与此同时，中小企业的规模越大，其发展能力越强，违约可能性越小，越能够得到银行的贷款。因此，与中小企业相比，大企业更能得到规模较大的金融机构提供的融资服务，而小企业则需要选择适合自己规模的银行或者金融机构去为自己融资。
如果中小企业选择某些特别大规模的银行作为融资对象，可能这些银行认为客户过小，利润率低而不愿意为中小企业提供贷款；如果规模过小的银行为规模比较大的中小企业融资，也许企业的融资规模已经远远超出了银行的承担能力，此时这些小银行却会比中小企业面临更大的风险。因此中小企业在融资过程中应该注意选择的对象要门当户对，既能保证融资对象能够满足自己的融资需要又要使得自己能够为融资对象带来所期望的收益，使得融资机构原以为自己提供融资。
规模匹配理论的分析较为通俗易懂，但是对中小企业和融资机构来说却没有那么的简单，规模匹配理论在实际操作过程中却会面临着各种各样的问题。这需要中小企业不断地尝试总结出自己的经验。
规模匹配理论这对中小企业选择融资对象也具有重要指导意义。
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第二章 我国中小企业融资的现状及障碍
2.1 我国中小企业融资的现状
中小企业自身能够积累的资金非常有限。中小企业本身规模较小，承受风险能力十分有限。这与其面临的高市场风险、高融资风险不相适用。中小企业资金规模比较小，如果资金周转周期比较长，受到未知风险因素的影响，极容易造成资金链断裂。中小企业所从事的行业扣除公司运营成本之后一般效益不高，利润较低，自身积累的资本也非常有限。据统计显示, 在我国中小企业的融资结构中[3], 中小企业自有资本等内部融资约占60%,而外部融资中外部股权和公司债券融资等直接融资构成仅占不到1% , 商业银行和政策性银行贷款等间接融资占21%,其他渠道融资约占18%。由这些数据看出, 我国中小企业的融资结构单一, 主要依靠自身内部生产中的资本积累, 外部性融资比重过低, 而在外部性融资中又主要依靠间接融资, 特别是银行借贷。
中小企业外部直接融资遇到障碍。中小企业由于自身规模和资质的限制不具备直接融资资质，这是受到企业规模和企业抵御风险能力制约的，因为一旦中小企业上市发行股票或者债券，当中小企业面临经营危机时会使债券和股票的购买者面临着前所未有的风险。直接融资方式只有公司制中小企业才有资质条件使用，其余的中小企业只能通过其他手段进行融资，但是尽管这部分企业能够直接融资，但是这些小企业的债券和股票不能直接销售，只能以柜台交易方式发行自己的股票和债券，进行筹资，这种发行方式又潜在的增加了中小企业的融资成本，同样的道理，仅仅有极少数并且符合严格意义条件上的公司制中小企业才能获得公开上市的机会，发行股票，但是这些中小企业的股票往往没有人愿意购买，因为中小企业由于自身的经营风险经常会出现破产等问题，一旦破产股票的购买者将会竹篮打水，一无所有，可以说是中小企业的股票既有风险，又会有巨大的潜在收益，如果中小企业发展起来，成为大企业，那么其股票价值将会一路飙升。现在各国基本对中小企业都有政策上的照顾和扶持，一些有资质的中小企业能够进入专门为中小企业服务的“第二板块市场”进行融资[4]。
中小企业直接融资相当困难，不得不采取间接融资的方式，但是实际上中小企业在间接融资方面也面临着重大困难。常见的间接融资方式并为众多中小企业采用的方式主要包括银行的各种短期和中长期贷款。贷款方式主要有实物或者权益抵押贷款、第三方担保贷款和企业凭借自身信用贷款等。中小企业规模较小，资产较少，融资过程中可以用作抵押、担保的实物资产较少，信用风险较高，难以满足中小企业的融资抵押需求。另一方面，中小企业间接融资的对象主要是商业银行和政策性银行，商业银行的盈利性目的使其对中小企业的关注度和支持力度比较弱，而政策性银行的扶持相对于庞大的中小企业数量来说是相当有限的。这些因素共同造成了中小企业间接融资难，使中小企业融资难上加难。
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融资成本高。中小企业融资的高风险使得中小企业面临高融资成本。我国中小企业融资需求高, 商业银行基本垄断贷款业务，使得银行可以大幅度提高对中小企业的贷款利率。资金链已经十分紧张的大量中小企业, 不仅很难获得银行信贷的支持, 而且连民间借贷的路也越走越窄。这些民间贷款的利率最低也要高于银行利率4倍以上, 有的甚至高出10倍。与中小企业的平均利润率相比[5],大多中小企业都无法承受如此之高的融资成本。一旦企业无力偿还, 将会卖厂抵债, 致使企业破产。
另一方面，由于中小企业的融资方式限制，无法进行一些直接融资，只能采取间接融资的方式，这增加了企业融资的代理成本。甚至有些时候，中小企业为融资都得付出大量的公关费用支出。
2.2 我国中小企业融资的障碍
中小企业融资障碍主要有以下几个方面：
（1）企业规模小，盈利水平低，经营风险高。一般来说，中小企业经营管理水平差，生产设备和工艺落后，市场开发能力不足导致劳动生产率较低，生产成本偏高，生产经营的多是一些激烈竞争的行业，中小企业间的合作机会比较少，竞争激烈，因此不能形成中小企业产业集群或者生产园发挥中小企业的规模经济效应，中小企业从事的行业利润微薄，加之由于管理和发展的过程中出现各种不合理规划和失误导致经济效益欠佳，在市场中处于绝对的弱势地位，使我国中小企业的筹资融资成本普遍偏高，小规模、低效益很大程度上制约其融资范围和能力。
（2）中小企业自身建立财务制度不健全，体系不完整，在财务管理上经常出现各式各样的违规操作，导致中小企业与融资机构间在企业状况上的信息不对称[6]。大多数中小企业经营管理水平低，内部制度不完善，监管乏力，使得财务账单报表制作设计简单、项目设置混乱，在企业财务执行上也缺乏必要的财务预算、风险事前控制和事中控制制度，这致使财务报告准确性和真实性有待验证，融资机构在对中小企业提供资金的过程中会一遍遍的对中小企业的经济状况进行复查和审核。根据多次调查统计，咱们国家有一半以上甚至还要多的中小企业的资金管理制度和财务制度不完善或者违规违法，无法拿出来准确、合格的财务季度年度报表，税收凭证等重要单据，难以反映出准确、透明的企业经营信息，表现出企业应有的实力，使银行对中小企业不信任甚至怀疑，不敢轻易为中小企业提供贷款，导致现在社会上普遍出现的“惜贷”现象。
（3）贷款流程中由于自身规模和资产的影响缺乏质押物，同时在贷款过程中一旦需要担保，很少有大企业或者机构愿意为中小企业提供担保。中小企业规模小资产少是中小企业发展难、发展缓慢的硬伤，资金少，固定资产使得中小企业不得不把所有的资金投入到产品生产中，无法形成大量的固定资产。这使得众多中小企业无力提供不具有较高经济价值且闲置的质押品。再从担保贷款看，中小企业在生产过程中的经济合作和交往比较少，没有形成影响深远的信服力，使得公司信用水平低，而面对的经营风险却没有因此而减少，
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而那些管理经营较好、能够获得高收益，早已在社会上形成高水平的信用度的企业为了减少和规避自身可能会遭受的资产风险，根本不敢轻易为中小企业提供贷款担保，一旦被担保企业破产或者违约，这些担保企业都会遭受连带责任，这可能就是导致担保企业破产的因素。社会上普遍形成的这种观念使得中小企业难以获得社会的信贷支持。
（4）中小企业企业自身文化匮乏或薄弱。商业银行为了规避经营风险对企业的资信水平要求很高，但由于中小企业社会影响力差、社会信用状况较差，一旦中小企业遭受毁灭性的打击就会拖欠银行贷款甚至跑路，使银行既有的债权难以得到保全，银行由慎贷到惧贷。
（5）金融体制机制不配套、不完善，政府提供的政策、资金和各方面的支持不够全面，力度不够大[7]。首先，近年来政府发现了中小企业的重要作用，颁布实施了诸多政策和措施，但是这些政策和措施在实际操作中却难以实现，面临着众多的的挑战。其次，银行等金融服务机构经营理念存在很大偏颇。我国银行业大都以大企业、大项目、大资金需求为工作重点，因为他们既可以承受更小的风险又能够获得巨大的收益，各级银行从信用资质评级、风险评定、抵押资质、利率标准等都很少考虑过或者考虑到中小企业及其融资需求特点。这使中小企业在贷款时与大企业相比处于劣势位置，给中小企业融资再一次增加了难度。最后，我国金融体系服务水平较低，针对中小企业的信贷产品创新能力较差，或者因为收益高低问题也不愿意为中小企业提货款，现代化金额服务的品种少，缺乏与中小企业融资特点配套的金融创新服务。
（6）中小企业上市通过发行股票或者发行债券直接融资的状况也不理想[8]。当今形势下，中国中小企业通过上市去直接融资有着十分严苛的限制，绝大部分中小企业难以通过股票、证券等融资市场筹措资金。尽管二零零四年就在深圳建立了中小企业板市场，然而发行体制却没有在实质上发生特别大的变化，他们的上市融资的经济大环境也没有太大的改变，在诸多能够上市的中小企业中只有极少数具有高新科技水平的中小企业发行的股票能够比较畅销和抢手，能够解决融资问题。
（7）资产抵押、信用担保体制机制流程不规范、不完善。首先，担保公司可能在自身上就不够规范，公司效能发挥欠佳。相当大部分的担保公司行政色彩浓厚，注册资本数量少、到位率低[9]；其次，担保机构几乎要承担全部经营风险。银行要求担保公司负全部连带责任，风险完全由担保公司承担。这些担保企业或者担保机构在利益上与中小企业难以统一、协调。在一方面上担保机构需要花费大量的成本考察甄别客户的经营状况，评定中小企业的信用风险，最终按照市场情况对贷款利率和手续费等其他费用的定价，生成了额外的不必要融资环节和相应的融资费用。在另一方面这些担保公司和那些商业银行在流程上和目标上都有一致性，对那些需要担保的企业的资质信用审查同样冗杂苛刻，使得较多的需要融资的中小企业难以获得担保。
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第三章 国外主要的成功经验分析
国外在中小企业融资上已经具备成熟的理论和完备的体系，取得了有效地成果，并以次总结了宝贵的经验。国外在中小企业融资方面的成功经验主要集中在世界上几个经济发达的国家和经济体。其中以美国，欧盟和日本的中小企业融资最为典型。
3.1 美国中小企业融资方式分析
美国政府[10]对中小企业的策略是以市场为主导方式，着重点放在市场对中小企业发展的推动作用面上。主要通过健全建立法律法规和管理机构，不断地持续的对中小企业进行财政、金融支持方式，创新支持和信息支持策略性支持等扶持手段。在这其中投入资源最多、投入力度最大的要属财政金融方面的支持扶持。按照其内容分为四个方面：政府采购，风险投资及创新专项资金，政府担保或贷款。在法律上，美围政府以《中小企业法》作为主要依据指导中小企业工作，在此基础上，先后通过了《小企业融资法》的基本法律、关于融资市场的《机会均等法》，关于中小企业发展的《中小企业投资法》等多部专门适用中小企业、服务中小企业发展的法律、法规。与此同时，政府对中小企业的支持力度也对中小企业的发展起着重要作用，对中小企业进行特殊的保护和支持已经成为各国普遍的共识。多数发达国家都制定了在不同程度上不同方面的对中小企业实行的专门财税优惠扶持政策。美国设有两类中小企业专项基金对中小企业进行扶持，一种是用于帮助中小企业降低面对自由市场的风险，比如风险补偿基金，特殊行业再保险基金，另一种用来鼓励中小企业进行产品创新和增加就业，提高自身对包括市场风险在内的各种风险的免疫力。在融资制度上，美国设置有专门的金融机构，制定融资政策。美国中小企业的融资方式主要是直接融资，同时辅以间接融资，资本主义的自由经济体制以及完善发达的证券市场、股票市场使得美国为本国中小企业营造了了直接融资的快捷平台。
尽管美国对中小企业的典型政策方式是以市场为主导的，自由资本市场是中小企业资金筹措的主要来源，但是政府对小小企业的财政资金支持力度仍然还是很大的，美国这种对中小企业极其重视的态度既表明对中小企业的融资、发展进行基础的、必要的保护和支持是非常必要且相当重要的，又说明中小企业的发展已经引起了各国政府的足够重视，对中小企业进行保护和扶持已经成为各国共识。
针对如何提高政府资源的利用效率，美国也为各国提供了很好的借鉴经验：(1)、政府定位要准确，政府要清楚自己的职责是市场的补充，而不是凌驾于市场经济之上的替代。清楚地认识到这一点对于政府职能转型、政府职能的发挥具有重要的启示作用。(2)、政府采取的的措施要目标明确，主次分明，确保政府职能的有效发挥和中小企业扶持政策的有效实施。(3)、政府在进行中小企业扶持政策时，要重视方式的选择和创新，在进行资金扶
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持和制度支持的同时，更应该加强对中小企业的技术支持，鼓励中小企业自主创新，进行中小企业自身的调整与改革，增强中小企业的自身抵御风险的能力。
3.2 欧盟中小企业融资方式分析
目前，欧盟主要通过这么4种方式来解决中小企业筹资融资问题[11]。
第一，主要通过欧洲投资基金，简称EIF，为中小企业提供融资风险担保，一旦企业出现问题，中小企业的融资负债则由此笔基金支持，为中小企业提供了方便有力的贷款条件，设置较低的贷款利率。这些独特的担保方式为欧盟区域内中小企业提供了与其他地区普通小企业相比更为优越的贷款条件，限制条件，与此同时专门的融资服务，利率财政补贴也降低了企业所承担的贷款利率承担水平。
第二，利用资本主义自由资本市场进行融资。伦敦证交所另投市场，简称AIT，是目前整个广大欧盟区域内主要的二板市场，这个市场的主要职责职能是为新近建立的中小企业提供全面的融资服务。因为这个市场对上市公司所从事的行业，公司具备的资金实力、综合实力，公司的经营历史、营销业绩和发展规模都没有任何要求，欧洲投资银行和欧洲技术便捷启动基金也为中小企业提供融资服务。欧洲的新兴资本市场为欧盟区域内中小企业筹措资金提供了全新的选择。自从一九九五年以来，欧洲地区主要的金融中心，例如德国的法兰克福、法国的巴黎、英国的伦敦等地一些股票市场先后陆陆续续的建立发展起来，这一起组成了“欧洲新市场”来满足欧盟地区中小企业的融资集资需求，宗旨就是为欧盟范围内成长性高的中小企业提供专门的、特殊的融资方式和途径。
第三，建立政策性银行，专为中小企业提供金融服务。欧投银行（EIB）便是由欧盟设立的政策性银行，专为中小企业提供融资服务，为中小企业提供不同形式的贷款。为促进欧盟地区中小企业的发展，使欧盟中小企业摆脱融资困难，诸多欧盟成员国都建立了专门的中小企业银行和融资服务机构。
2000 年4 月，英国[12]政府成立了了小企业服务局(SBS)，专门为本国中小企业提供服务，不仅为中小企业优先提供全面的各种咨询服务帮助，而且还主导负责筹划组织和实施一系列的政府相关扶持计划。与此同时还有多种中小企业扶持基金。
与英国政府相类似，或许是之间的相互学习和借鉴，德国政府也设置了专门负责，主要组织监督和服务中小企业管理事务，解决中小企业发展问题的的中小企业局[13]。德国政府牵头组织、鼓励本国的复兴信贷银行等政策性银行来加大加强对本国中小企业发展的融资扶持力度。除此之外，欧盟德国的各州为了给一些地方中小企业提供技术创新支持和产品开发等方面的资金帮助，鼓励其发展，地方政府也专门设立了一些中小银行为地区内中小企业提供所必需的商业信贷。意大利政府也是专门建立了为本国中小企业进行融资筹资服务的机构，提供长期贷款并且利率极低。欧盟还存在不少风险投资基金，为中小企业服务，对中小企业灵活、多元化的融资政策。
因此，我国国内的需要融资的中小企业在什么方面、什么程度上吸收和借鉴欧盟的经
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验或做法，对中小企业自身或许具有生死攸关的重要意义，也会对我国的经济发展产生排山倒海的作用。
3.3 日本中小企业融资方式分析
与美国、欧盟类似，日本政府也专门设立了三家为中小企业进行融资服务的金融机构：国民生活金融公库、中小企业金融公库和商工组合中央金库[14]。这三个机构有明确的分工，分别负责为小企业的小额资金提供融资；为振兴实业和稳定经营所需要的长期资金提供融资；提供存贷款、债券、外汇经营服务。日本官方还为中小企业设立专门的融资担保机构。政府也设立特别的贷款制度。帮助中小企业渡过难关或者提供周转性资金贷款。
除特别机构的设立之外，日本政府对“指定行业”中对促进国民经济发展和提高国民生活水平起关键作用的特定行业，实行免税注册；对企业协会和医院等所拥有的固定资产，以及环保设施中的特别的固定资产，免征固定资产税。
市场经济十分发达的日本在中小企业融资上，政府也有着积极的政策性金融财政支持体系建设。中小企业在发展的各个过程中都面临着相当高的风险和高昂的贷款成本，而按照市场竞争规律自发性发展，中小企业很难改善处于弱势的的融资地位。而由政府出资计划组建政策性金融机构是纠正市场盲目性失灵并加速市场经济发展进程的客观要求。为了防止政府在纠正市场失灵的同时发生严重的政府失灵状况，日本采用先立法后组建的办法，依此对中小企业融资提供政策性的法律保障和支持。
日本为解决中小企业融资问题，采取多种方式并举、多种手段并用的手段，取得了显著的成效。日本政府在一方面建立了拥有完备体系的政策性金融服务机构、大力挖掘民间金融力量、直接对中小企业进行融资，还建立起信用担保机制和信用保险机构，帮助那些资金困难的中小企业得到低息贷款；另一方面，日本政府广开融资门路，还开创了新的融资租赁渠道，专门为融资能力差、不能有效利用特殊贷款和信用担保条件的中小企业提供全面的帮助；从而较好的解决了中小企业融资难的问题。
3.4 发达国家主要成功经验
除了上述三种扶持方式外，德国，加拿大等过也分别采取类似措施，如对中小企业融资进行商业化和进行分层融资的方式对中小企业进行保护和鼓励[15]。
而这些国家为中小企业融资在相互借鉴和学习中多是采取了相同或者相似的措施。完善的法律、法规体系；专门服务机构的设立；健全的信用担保制度；优惠的财政税收政策支持；畅通的风险投资渠道，是各国政府为促进中小企业融资普遍采取的措施，这些措施也发挥了显著的作用。
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第四章 政策建议
根据第三章的阐述，借鉴欧盟、美国和日本等国家或组织的中小企业融资经验，对我国中小企业融资体系做出规划，如图4.1所示，
图4.1我国中小企业融资体系构建图示 政策框架 法律框架 软件环境 硬件条件 我国中小企业融资体系 风险投资机构）策性金融机构，商业性金融机构，多层次多种类的机构体系（例如政券市场）板市场，二板市场，三板市场，债多层次多种类的金融市场体系（主商业性服务机构）策性服务机构，公益性服务机构，多层次多种类的社会服务体系（政 4.1 政府政策角度
加大倾斜政府对我国中小型企业政策扶持、资金支持力度，为中小企业筹资融资营造良好的经济政策大环境。
①建立企业风险投资基金，扶持中小企业发展，拓宽建立新的风险资本来源和渠道，不断通过合理引导、积极倡导，鼓励我国民间具有实力的借贷资本以及境外投资基金的进入，但要做好监管，避免民间非法资金和国外热钱的引入，引起本国经济震荡波动，进一步扩大融资、风险投资的规模和数量，为中小企业提供更广阔的资金来源。推进建立与完善企业的担保体系。重点扶持那些企业制度完善合理，具有发展前景，经营管理水平高、经营效益高且业务规范的担保机构公司，为这些担保机构制定设定风险控制以及自身信用担保资金补偿、讲信用奖励机制和违约信用惩戒机制等政策，引导规范的、向上的、便捷的信用担保行业企业的阳光发展，不断壮大。
②不断推进中小型企业信用信誉制度的建设发展。建立并完善中小企业自己的筹资融
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资信用信誉担保抵押体系。由政府来引导鼓励融资中介机构通过科学的、全面的评估、审查和调研探讨，创建企业社会信用档案以及经济信息档案并且不断进行跟踪和更新，建立健全的社会主义市场经济的企业信用体系。
③大力支持发展地方性、地区性的特殊金融服务机构以及有实力的民间借贷市场，并为之提供准入和平台支持，以此拓宽中小企业直接进行融资的渠道。同时，加强监督，包括制度内和制度外的多重监督，形成严格规范的优胜劣汰、适者生存的进入退出规范引导机制。更好的、更规范的聚集地方更多的闲散自由资金，支持中小企业发展壮大。对民间借贷融资行为活动应该用严格的地方性法规加以明确规范，并明确融资借贷双方应有的权利责任的分割，使之归入标准正规的金融流通体系来进行运作流转。
④建立完善的我国中小企业筹资融资的法律维护保障体系体制。加快在中小企业融资信贷制度方面的有关立法，为之提供法律依据。通过反垄断法打破银行借贷垄断地位，鼓励地方金融机构和民间借贷。国外发达资本主义国家在中小型企业融资借贷方面的成功经验表明只有将扶持中小企业发展的重点放在政策的制定和法制的健全完善之上，政府和社会才能取得在中小企业的经营发展和壮大上的更大成功。明确各类不同来源、不同级别的金融服务机构在我国中小型企业融资信贷制度中的功能作用，通过法律进一步规范促进全国中小企业信用融资借贷担保机构的规范化标准化发展。
⑤政府应加大对中小企业的财政补贴力度。建立中小企业发展准备金、设立专门的扶贫资金，实施中小企业资金扶持政策。如对于贫困地区处于困境的中小企业．应提供紧急的资金援助，提供无息贷款。
⑥对中小企业实行税收优惠。对符合条件的小型微利企业采取适当优惠政策为中小企业与大企业平等竞争创造条件。可以借鉴发达国家的成功做法，提高小规模纳税人的税级标准．同时降低小规模纳税人的征收率。对科技型中小企业实施加速折旧的制度，从制度上鼓励中小企业开展技术创新，引进先进技术[16]。
⑦设立专门管理和服务中小企业融资的专门机构。专门负责的管理机构有利于提高中小企业融资问题的工作效率，增强对中小企业的关注度。
4.2 金融服务体系角度
我国金融服务体制体系的建设水平高低如何直接制约着我国那些急需要资金的中小企业的发展，影响着他们的的融资水平、融资质量。全面完善的金融服务管理体系会为中小企业筹资融资提供更多的渠道，更好的服务。解决中小企业融资难问题要进一步完善我国中小企业金融支持体系。
①鼓励商业银行开发中小企业金融产品，满足中小企业融资需求。商业银行应清楚认识到小企业发展的广阔前景和面临风险状况。探索中小企业贷款机制创新和金融产品创新，开展票据质押等多种形式的贷款，不断提高对中小企业的金融服务水平。
②发展地方中小金融机构。中小金融机构产权明晰，管理层次少，与客户经济联系密
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切，能有效克服“信息不对称”问题，能够实现多元化、多层次、全方位的创新金融产品和服务。
③积极发展专门为中小企业服务的特殊银行，筹建政策性银行，专门为中小企业融资提供服务。
④积极促进转变银行等金融机构对中小企业惜贷惧贷的经营理念，转变工作方式，加强对中小企业经济状况和信用状况的调查与了解,提高效率，降低门槛，对企业信誉信用高、自身财务机制规范、信息公开透明、经营效益好、企业利润高、未来发展前景广阔、前途光明的中小企业提供更大的担保、抵押比例、更为优惠的贷款利率和其他企业账户免费管理等优惠服务，真正的切实分担减轻企业承担的负担。
⑤大力发展资本市场，拓宽直接融资渠道。间接融资是我国融资结构的一个突出特点，间接融资比例过高且占据主导地位。因此要大力发展资本市场，尤其要拓宽直接融资渠道，降低企业融资成本。
4.3 中小企业自身的角度
中小企业融资受到诸多外部因素的影响，但是克服自身的不足是解决中小企业融资难问题的关键。
①完善中小企业制度建设，健全管理制度和治理结构。推进中小企业改革，建立起适应市场经济竞争、抵御风险能力强的企业制度； 推动企业建立健全各项基础管理制度，形成科学的经营决策程序，降低经营风险；规范企业财务制度，财务监督制度，严格遵守国家会计准则和相关的具体守则，提高企业经济状况、财务状况的透明度，保证财务报表的真实性与准确性。
②培育和提升中小企业核心竞争力，提高企业信誉度，培育中小企业特色文化。中小企业要树立自己守信誉、企业凝聚力强的良好形象。实现由劳动密集型向知识密集型、资本密集型的转变．不断提高企业和企业管理者的经营管理水平，大力鼓励推进现代企业管理制度的引进和完善,鼓励企业经营者管理者不断学习科学文化素质，提高企业经营者的文化素质、管理水平、决策能力，增强企业的综合竞争力。进行产业结构调整和优化升级，引进先进技术，提高生产水平
③企业内部要加强“信用文化”和思想道德教育，培育管理者的信用品质。建立自身信用等级评估制度和指标，杜绝不良信用记录，主动为银行和担保机构提供参考，解决银行的资金安全忧虑和利益损失等问题。
中小企业融资难是多数国家普遍面对的问题，中小企业融资难问题的解决能够为经济发展注入一股新鲜的活力。美国、日本、欧盟等发达国家解决中小企业融资问题的成功经验表明，中小企业融资难问题的解决需要政府支持，金融服务体系的完善和中小企业自身的改进等各方面的努力。
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结束语
本文通过借鉴分析中小企业融资相关理论，客观分析我国中小企业融资现状，总结中小企业融资面临的问题和所遇到的障碍。在总结美国、欧盟和日本等国外中小企业融资的成功经验，从政府角度、金融服务体系角度和中小企业自身对我国中小企业融资提出政策建议，这将会对我国中小企业的发展产生重要影响。
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谢辞
大学的四年马上就要结束了，感谢这四年来老师的教诲和栽培。是老师毫无保留的传授，使我掌握了我们专业这四年所要掌握的知识，让我的专业水平有了提高，同时各位老师在教学过程中所体现的人民教师的品格更是让我受益匪浅。
在大四的第二学期，写毕业论文是我们大学生涯的最后一份作业，也是自己在大学四年中所学知识的最好的体现。在这里我要感谢***老师对于我的论文指导。老师认真地告诉我们如何写一篇规范的毕业论文，同时细心地帮我们批改每一次的论文初稿，是因为老师的指导才让我圆满地完成了这篇毕业论文。
最后我要感谢这大学四年来给予我帮助的所有老师和同学，是你们帮助我走完了人生中最重要也是意义深远的四年大学生涯。
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参考文献
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